随着美国政府越来越接近资金枯竭，美国国债的违约保险成本，现在已经超过了一众曾经债务违约风险缠身的脆弱国家……
一组业内的对比显示，美国一年期的信用违约互换(CDS)合约目前比希腊、墨西哥和巴西的类似合约贵出好几倍。这些国家在历史上曾多次经历违约——例如希腊就曾经是欧债危机的“震中”，也是昔日“欧猪五国”之一，迄今的主权信用评级也依然比美国的AAA评级要低出许多级。
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美国的CDS大多以欧元计价，而新兴市场的CDS往往以美元计价。但根据业内汇编的数据，即使考虑到这种货币差异，通过一年期CDS为美国债务风险投保的成本也比巴西和墨西哥高出数倍。
周三，美国一年期主权CDS进一步升至了166个基点，接近本月早些时候触及的历史高位，同时远远超过了2011年和2013年债务上限僵局期间的水平。而相比之下，墨西哥、希腊和巴西的一年期CDS则在30-60个基点不等。
美国主权CDS市场大热
目前，很少有投资者会怀疑美国不再履行其债务。但是，即使是技术性违约——只是延迟支付利息和本金，也会搅乱24万亿美元的美国国债市场，这是全球金融体系的基石。而对于信用违约互换的持有者来说，这种情况将产生丰厚的回报。
牛津经济研究院首席分析师John Canavan表示，“美国的主权CDS市场如今看来有点像在赌博。究其本质，美国财政部仍不会彻底违约，也不会长期保持违约状态。从这个意义上讲，它与之前的希腊或墨西哥等国是不同的，在这些国家——人们确实会担心政府违约，永远不会还钱，或者在偿还债务的时候进行减值。”
但即便如此，由于CDS这一衍生品市场的特殊性，美国的主权CDS交易依然非常火热，因其将允许持有人在技术违约时获得可观的回报。它们的回报将等于相关资产的市场价值和票面价值之间的差额，在长期国债交易特别便宜的情况下，这是一个有吸引力的选项。根据一项业内的计算，潜在的回报可能会超过2400%。
在CDS市场上，五年期合约通常流动性更强，也能更好地反映了对一个国家较长期信贷风险的看法。目前，美国五年期的CDS合约价格也有所攀升，但仍比一年期合约低约100个基点。这条倒挂的曲线表明，人们认为近期的风险比长期的风险更高。
Abrdn投资总监Luke Hickmore表示:“我上周在自己的基金中加入了一些投资级信用违约互换指数(CDX)的保护，并将在未来几周增加这一头寸。”他还在评估自己对美国国债的敞口，转向期限较长的证券。
债务上限风险可能随时外溢？
目前，留给拜登政府和国会议员就美国债务上限达成协议的时间，显然已经不多了。美国总统拜登和众议院议长麦卡锡在周二的白宫会谈后仍各持己见，但未能在避免联邦政府陷入首次违约方面取得什么进展。
众议院共和党人要求以大幅削减开支为条件来换取提高债务上限。拜登和国会中的民主党人则坚持认为，在6月的最后期限即将到来之际，应该无条件提高联邦借款上限，并指斥共和党的立场是不负责任的。双方都没有提出一个可以赢得足够支持来获得参众两院投票批准的可行推进方案。
美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在上周末曾表示，如果国会不先提高债务上限，美国政府可能最快在6月1日就无法按时支付所有的账单。
到目前为止，债务上限问题引发的不安情绪基本尚未扩散到短期美国国债市场之外，但接下来的情况也许将会所有改变。
跨国金融服务公司BDSwiss驻迪拜的中东/北非地区负责人Daniel Takieddine就提到了外汇市场可能面临的冲击。他指出，随着通胀数据公布，加上美国债务上限相关辩论持续“加剧交易员的焦虑”，汇率波动幅度可能会加大。
“债务上限大戏持续上演，每一集都会让世界各地的投资者和官员更有理由审视美国，担心其信誉和美元的储备货币地位，就美元可能受到的牵连而言，耶伦本周的看法是正确的；即便是谈判拖到最后关头达成了协议，也会在一定程度上削弱人们对美国的信心，”AGF Investments的外汇策略师兼固定收益部联席主管Tom Nakamura称。
美国投行Stifel, Nicolaus & Co.经济学家Lauren Henderson则表示，该公司认为美元仍将是最主要货币，但前提是美国国会批准提高债务上限。Henderson指出，持续的不确定性给美元带来了压力，而美元已经受到一些开始削弱美元主导地位的国家排斥，例如一些金砖国家。
AGF Investments的Nakamura则认为，如果美国真的出现债务违约，金融市场的直接反应将对美元不利。其他货币都可能明显受益，无论是欧元还是瑞郎。
他还表示，对美国国债市场来说，这将是一种喜忧参半的局面。投资者和交易员将提高风险溢价，推动短期国债和2年期国债收益率上升，但在一定程度上可能会被预计美联储将以较大力度降息的交易员所抵消。
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