《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》已经国务院同意。《安排》提出的主要任务为严格控制新增土壤污染、确定土壤环境保护优先区域、强化被污染土壤的环境风险控制、开展土壤污染治理与修复等。这也标志土壤治理概念股再度收获利好。
环保产业的又一座金矿
1. 大量企业涌入，垂涎土壤修复市场。国内已经涊现出一大批准备涉足土壤修复的公司，技术路线多样化，市场竞争较为无序，但具备项目经验的公司有限。A股市场我们推荐关注永清环保，公司受益湘江流域重金属污染治理，土壤修复已经实现可观收入;维尔利，传统业务垃圾渗滤液处理市场空间充足，公司土壤修复具有技术储备，目标明年开始做一些小型项目;桑德环境，公司订单充足、业绩保障性强，静脉项目为公司带来较大业绩弹性，公司修复事业部具有土壤修复经验。
2. 中国土壤污染问题严重。土壤污染的来源比较广泛，其中以工业、农药污染最为严重。近几年我国土壤污染呈日趋加剧的态势，根据中科院生态所研究，目前我国受镉、砷、铬、铅等重金属污染的土地面积近2000万公顷，大约相当于12个北京市的大小;全国受污染耕种面积甚至达到10%。土壤污染面临的防治和治理形势十分严峻。
3. 土壤修复产业处于快速上台阶时期。土壤有较强的缓冲能力，污染往往不易察觉，因此土壤污染问题的产生具有明显的隐蔽性和滞后性。国内处理土壤污染问题起步较晚，目前处于积极尝试阶段。技术斱面，国内目前还以“换土”的异位修复为主，这和当前房地产主导土壤修复投资的模式有关。近年来土壤污染事故频发，加上城市化推迚带来大量的遗留土地修复需求，部分地斱已经率先开展项目试点，为土壤修复的全面开展积累经验。
土壤治理概念股个股点评：
天瑞仪器：
农业部新闻办公室2012年12月6日发布了“食品中农药残留限量新国家标准出台”的主题新闻。新闻指出：(1)日前，农业部与卫生部联合发布了食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》，该标准将成为我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准，标志着我国《食品安全法》和《农产品质量安全法》实施以来，农药残留标准制修订工作取得了重大突破，有效解决了之前农药残留标准并存、交叉、老化等问题，实现了我国食品中农药残留标准的合并统一。(2)新发布的《食品中农药最大残留限量标准》，将于2013年3月1日起实施，此前涉及食品中农药最www.southmoney.com大残留限量的6项国家标准和10项农业行业标准将同时废止。(3)新标准制定了322种农药在10大类农产品和食品中的2293个残留限量，基本涵盖了我国居民日常消费的主要农产品，其科学性、可操作性和系统性有明显提升;2293个残留限量是全部根据我国农药残留田间试验数据、农产品中农药残留例行监测数据和居民膳食消费结构情况，充分对接国际食品法典标准，在开展风险评估基础上制修订的，同时广泛征求了社会公众和相关行业部门的意见，并接受了世界贸易组织(WTO)成员对标准科学性的评议，确保标准的科学、公开、透明;新标准中蔬菜等鲜食农产品的农药最大残留限量数量最多，并首次制定了同类农产品的组限量标准(如谷物、叶菜类蔬菜、柑橘类水果等28种作物组780项限量标准)和初级加工制品的农药最大残留限量标准(小麦粉、大豆油等12种加工制品59项限量标准);另外，还涵盖了艾氏剂等10种持久性农药的再残留限量标准;同时，2293项限量标准还首次推荐了配套的检测方法标准。(4)农药残留限量标准是食品安全国家标准的重要组成部分，是农产品质量安全监管工作的重要基础;近年来，农业部积极采取措施，加快农药残留标准体系建设，取得了积极的进展和成效。新标准的颁布实施，为规范科学合理用药和农产品质量安全监管，严厉打击非法使用和滥用农药行为，提供了法定的技术依据。
永清环保：
短期利润增长仍显乏力。根据业绩公告，永清环保全年实现净利润0.53-0.60亿元，同比增长50-70%，尽管全年增幅较大，但分季度看增速呈现前高后低。4单季实现净利润仅为0.7-0.14亿元，同比增速仅为10%左右，远低于上半年水平。我们认为，高毛利率业务土壤重金属污染治理下半年尚未确认工程收入，是导致短期利润增长乏力的主因。
13年永清环保订单和业绩有望高增长，但需关注以下两点： 土壤重金属污染治理，资金难题待解。土壤重金属污染治理，技术已不是难题，关键是找到合理的盈利模式。目前，湖南505亿投资的方案中，地方财政支出占比高达60%，落实到具体项目即面临资金的难题。我们认为，项目的推进将在地价较高的市区中心地块展开，“改造土壤-高价卖地”的模式将成为解决地方政府财政支出的可行选择。我们建议关注污染治理业务的资金来源，这将影响永清环保相关收入的确认进程。
工程业务订单有望翻倍，但需关注毛利率下降隐忧。根据11年《火电厂大气污染物排放标准》，火电厂脱硝最终达标期限为2014年7月1日。市场预计2013年将完成2亿千瓦装机容量，较2012年增100%。我们对永清环保13年工程业务较为乐观，但由于竞争者对手较多，或对毛利率产生影响。
维尔利：
政治周期因素影响弱化，招标回暖迹象已现。三、四季度原本是垃圾处理工程招标的传统旺季。2012年受政治周期因素影响，下半年招标工程减少。
“十八大”后，地方政府换届基本完成，公司表示近期项目招标已经表现出回暖态势。由于春节临近，预计今年3月份开始项目招标规模将快速提升。
上半年订单情况对全年业绩意义重大。公司垃圾渗滤液处理工程施工周期一般在8-10个月。最近几年，由于垃圾处理相关的市政建设紧迫度提高，公司工程周期有不断被压缩的趋势。公司按照成本发生比例结算工程收入，设备进场以后基本上可以确认工程总金额的70%以上收入。根据公司经验，项目通常在招标环节耗费较多时间，一旦招标结束，项目建设迅速推进。
公司在7月份之前签订的订单都可以在年内结算相当高比例的收入。2012年公司新增订单超过2亿，相比2011年的4.6亿下滑较大。目前公司未结算订单估计在1.5亿左右，2013年上半年订单情况对公司全年收入规模影响重大。
“生物+膜处理”认可度高，政府沿用成熟技术意愿强烈。行业主流技术的形成需要经历长时间的积累。公司的“生物+膜处理”技术能够真正实现垃圾渗滤液的无害化处理，出水率高，在国内的应用已经有超过10年的历史，案例丰富、处理效果好，受到客户方的肯定。垃圾渗滤液投资方为地方政府，沿用成熟技术的意愿较强，公司在市场竞争中具备技术优势。
运营业务规模快速提升，收入保持较快增长。公司新签订单中，很多项目都连带了后续1-2年的运维服务，主要上是业主方通过观察运行效果对项目进行验收。运维服务按照实际处理量收费，成本主要来自人工。预计2012年公司运营服务收入接近2000万，2013年超过3000万。
桑德环境：
静脉园项目开工可较大保障2013年业绩增长
此次批复的“湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目”为公司湖南静脉园项目的一部分，建设规模为日处理生活垃圾2000吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200吨;同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处臵中心相关附属工程，工程总投资12.53亿元，建设周期两年半。
预计静脉园项目剩余待批部分主要涉及资源回收领域，包括此次获批部分合计金额仍将达到20多亿元，符合市场预期值。
我们认为：1、考虑配股刚刚完成，此时项目获批正当时，2013年业绩增长得以较大保障;2、该项目规模大且涉及不同业务领域，将进一步增强公司在固废领域的地位。
近期连获多个焚烧项目显示公司受益于行业进程加快
公司2012年签订特许经营协议的项目共8个合计18.16亿元(焚烧5个合计16.6亿元，填埋3个合计1.54亿元)，加上所签的EPC工程项目，已超过公司计划的新签20亿元订单。其中大部分于四季度签订，一方面显示行业进程加快，另一方面表明公司尽管未有焚烧运营经验，但仍可受益于二、三线城市垃圾焚烧项目的极大发展。
配股解决高增长资金瓶颈，并有利财务费用节省算上2011年底以前所签投资项目，公司筹建项目投资高达50亿元(不包括西安项目)，业务模式发生较大转变(从纯EPC转向BOT)，资金瓶颈凸显。而此次配股，公司实际配股数1.46亿股，募集资金18.13亿元，将极大缓解模式转变带来的资金紧张，并换取公司的可持续增长。同时预计2013、2014年财务费用分别节省近5500万元和1亿元。。
