穆迪最新出炉的《中国影子银行季度监测报告》显示，影子银行活动已持续一年放缓。监管部门继续协同合作致力于降低金融体系风险并已取得进展，宏观杠杆率的上升势头已得到进一步控制。
2017年末，中国影子银行资产规模达到65.6万亿元，2016年年末为64.5万亿元，增幅仅为1.7%，与之前相比近乎停滞。 全年名义GDP增速自2012年以来首次超过影子银行资产增速，影子银行资产在GDP中的比例从2016年86.7%的峰值降至 79.3%。
自2016年末监管部门开始整治影子银行活动，信贷与GDP增速的差异呈现大幅收窄的态势，穆迪认为这一数据表明经济领域去杠杆进程继续取得进展。银行贷款在2018年第一季度社会融资增量中的占比达到88%，这一比例为2009年“四万亿刺激计划”以来的最高水平。同时，新增的直接融资(主要包括企业债券和股票融资)占比小幅上升。
而近期社会融资总量增速的回落，也受到核心影子银行活动(包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票) 增速大幅放缓的影响。核心影子银行增速已放缓至15个月以来的最低水平。一季度委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比都出现负增长，虽然同期内信托贷款继续增长，但增速降至2017年3月以来最低水平。
4月央行下调部分金融机构法定存款准备金率100个基点，穆迪认为这可能表明部分中小银行在流动性约束下承压。降准措施主要针对无法直接获得央行中期借贷便利(MLF)的中小银行。穆迪估算，在偿还9000亿元的MLF之后，流动性净注入规模约为4000亿元。降准之后流动性改善的影响对中小银行更为显著。这也将有助于改善小企业的融资渠道，保持经济和金融的稳定性。但是回购利率跳升表明总体流动性环境依然紧张。
一季度居民住房抵押贷款和短期消费贷款占银行贷款增长比重均有所下降，2017年居民部门债务迅速攀升，监管部门在同期开始抑制楼市过热的监管措施影响。
2018年，宏观审慎评估框架(MPA)开始将同业存单纳入银行的批发融资，上限设定为银行总负债的三分之一。 一季度，城商行和股份制银行的同业存单发行量共计人民币4.3万亿元，较前一季度人民币4.6万亿元的发行量小幅下降。穆迪表示，即将实施的监管措施 (包括流动性风险管理办法的最终实施) 可能令同业存单新发行量进一步承压。
资管产品和银行表外规模缩水
2017年，证监会所监管的券商资管产品以及基金管理公司及其子公司专户业务的资管产品规模均有所下降，逆转了2015和2016年的强劲增长势头。4月发布的资管新规将进一步压缩监管套利空间。
在监管审查趋紧的环境下，2017年不同类型银行业金融机构整体理财产品规模在其总资产中的比重均有所下降。股份制银行的降幅最大，占总资产的比重从前一年的28.2%降至2017年底的26.6%，但仍是未偿理财产品的最大发行人。
截至2017年末，银行表外理财产品余额从前一年的23.1万亿元降至22.2万亿元。而同期表内理财产品余额则升至人民币7.4万亿元的历史最高水平。
其中农村金融机构 (包括农商行) 发行的保本型产品在其理财产品余额中的占比为32.9%，其次为城商行(24.3%) 和股份制银行 (24.1%)。国有银行对保本型产品的依赖性相对较低，占比为23.9%。
2017年下半年，国有银行发行的保本型产品在理财产品余额中的占比有所下降，而股份制银行、城商行和农村金融机构的占比则有所上升。结构性存款成为银行(尤其是中小银行)新的融资来源，银行表内理财产品(含某些结构性存款) 也不断增长，这一增长部分抵消了银行表外理财规模的下降。自2017年下半年以来， 中小银行发行的结构性存款余额增速已超过大型银行的增长。
穆迪指出，银行利用结构性存款吸引并留住客户资金，但结构性存款是一种成本相对较高的融资工具，其强劲增长是以活期存款等低成本存款的增长放缓为代价的。若向结构性存款倾斜的趋势持续，将给中小银行未来的盈利能力带来更大压力。
信托业贷款余额增长仍较强劲
2017年信托业贷款余额增长仍较强劲，但增速开始出现回落迹象。
2017年，房地产和基建行业在净增资金信托余额中的占比分别为19%和10%，而2016年两个行业合计占比仅为9%。同期对企业借款人的信托贷款在净增资金信托余额中的占比从2016年的37%上升至40%。
去年12月，银监会开始严控银行通过银信合作业务向房地产开发商、平台公司及产能过剩行业的企业投放信托资金。通过信政合作，信托公司为地方政府或平台公司设计信托计划，为长期基础设施项目及市政建设融资。还款的主要来源包括政府财政收入和土地出让金。2017年第四季度信政合作业务余额同比缩减6.6%，余额跌至2015年第二季度以来的最低水平。3月财政部发布23号文，强化了禁止地方政府通过国企或平台公司借款的现有规定。穆迪表示，当前整治影子银行活动的举措将继续制约2018年信托渠道的信贷供应。
保险公司也增持债券、股票及证券投资基金的资产配置，减少“其他投资”的配置，包括影子银行产品，如资管产品、信托计划等。穆迪认为，保险公司资产配置的小幅转变部分反映了近期监管收紧通道业务或多层嵌套投资的影响，而银监会和保监会的合并也将对通道业务等实现更有效的监管。
P2P平台的贷款增速也持续放缓。3月末，贷款余额增至1.3万亿元，高于一年前的0.9万亿元。同比增速从2017年的50%回落至40%。运营平台的数量持续降至1883家，较上一年下降18%。
3月末，商业银行对非银行金融机构的净债权降至10.3万亿元，为18个月新低。穆迪称，这表明监管部门降低非银行金融机构与银行 (主要为中小银行) 之间相互关联性的举措继续取得成效。资管新规在逐步实行后也将进一步降低金融机构之间的关联性和潜在的系统性风险。
作者：澎湃新闻 蒋梦莹
