[摘要] 当前，我国国企杠杆率较高，尤其是产能过剩的行业杠杆率较高。换句话说，目前国企杠杆率较高的核心问题，在于“坏杠杆”太多。
盘和林
4月2日，中央财经委员会举行了成立以来的第一次会议。会议指出，去杠杆的重点仍然是地方政府和国企部门。
会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局，推动高质量发展，提高全要素生产率，在改革发展中解决问题。
在2017年清华五道口全球金融论坛上，信达证券董事长张志刚曾透露，近两年国企债务违约率直线上升。与此同时，国企是银行贷款的“座上宾”，信贷占据其融资的较大比重，国企导致银行不良率的压力较大。无论是债券市场的违约增加还是银行不良率的上升，都反映出个别国企信用链条已经出现断裂，这种断裂一旦蔓延开来，很可能成为经济下行的加速器，严重时会影响金融市场的稳定。
当前，我国国企杠杆率较高，尤其是产能过剩的行业杠杆率较高。换句话说，目前国企杠杆率较高的核心问题，在于“坏杠杆”太多。
1-2月，国有企业负债总额已超过106万亿元，同比增长9.3%。从国企杠杆率水平及占比看，2017年，国企资产负债率为65.7%，较上一年下降0.4个百分点;国企债务占全部非金融企业部门的62%，较2016年增长3个百分点。从数据可以看出，国有企业去杠杆的任务之重。
国企杠杆率居高不下，不仅容易引发金融风险，更会造成我国金融资源被大量低效、缺乏活力的国企尤其是僵尸企业占据，导致产能结构失衡、高效率民企及高新技术产业信贷被挤压。这已经从产能过剩行业中得到佐证。在当前国企中，资产负债率最高的行业，恰恰就是现今我国产能过剩最严重的三个行业，也是影响最大、最需要进行改革的三个行业：化工、煤炭和钢铁。实事求是地说，这些行业的固定资产庞大昂贵，企业类型多属于资本密集型，都具有高杠杆运行的性质。问题是，国企杠杆率高在于负债缺乏刚性约束，国企管理者出于政绩及自身利益等多重考量，不计亏损地扩大规模，进而影响市场自身调节产能的规律，这是造成这些行业产能过剩的根本原因。
降低国企杠杆，关键在于去除“坏杠杆”。首先，降低国企杠杆必须始终坚持效率原则，坚决加快推动“僵尸企业”的债务处置，果断完成国企“僵尸企业”的出清。目前去杠杆情况最严峻困难的行业就是化工、煤炭和钢铁行业，尽管这些行业的国企去杠杆是最复杂的，但改革必须有啃硬骨头的精神，这三大行业的国企坏杠杆不除，难言国企降杠杆。
其次，需要加快建立国有企业资产负债约束制度，防止新杠杆的出现。缺乏对国企负债的刚性约束，是国企杠杆率高的根本性原因。因此，应区分不同行业、企业类型设置资产负债率预警线和重点监管线，强化对企业及相关负责人的考核，限制高资产负债率企业过度融资等不良因素。同时，改变原先主要监管企业经营行为的监管方式，转变为主要监管资本，强化出资人的资本意识，通过提高国企效率让国企资产负债率保持在合理水平上。
最后，要推进市场化、法治化债转股，避免降低国企杠杆硬着陆。国企体量大、就业人员多，牵一发而动全身，降低国企杠杆最好的出路之一是推进市场化法治化债转股，特别是市场化债转股与建立现代企业制度、国有企业混合所有制改革等有机结合，有助于提升国企效率，为国企赢得新的活力，最终减少国企降杠杆的社会成本与经济成本。
